西甲

高华证券:州收入暂时强劲增长

2019-10-09 19:28:57来源:励志吧0次阅读

高华证券:州收入暂时强劲增长 2013-05-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

鉴于联邦收入增长强劲,我们更新了州税收收入追踪预测并发现实际收入增长再次加速。一季度以实际水平衡量的州收入较一年前增长了9.7%,接近复苏开始以来的最高水平。

这一增长的部分原因可能是收入调整至2012年以避免2013年及此后按更高的税率纳税。虽然难以估算收入调整对州收入趋势产生了多大影响,但我们预计一季度高达半数的收入增幅可能缘于这一调整,意味着上述增速可能无法在未来一个季度持续并随后开始放缓。

尽管收入增速继大幅上升后或许会在未来几个季度放缓,但州税收增长的好转支撑了我们的预期,即州和地方部门应会对下半年增长带来(小幅)积极贡献。

如我们近期所述,联邦政府预算赤字已显著收窄,这在很大程度上是因为收入增长高于预期。总体而言,州税收往往遵循联邦税收模式,因为两者的税基类似(大多数较大的州征收个人和企业所得税,但许多州也会在一定程度上依赖普通消费税,而联邦政府并不征收此类税)。由于近期联邦收入好于预期,我们更新了州税收收入追踪预测,所采用的数据来自收入排名最高的20个州(见图表1)。尽管人口普查局公布的数据要准确的多,但一季度数据可能要等到今夏才会出炉,而且我们发现前20个州的数据能够很好的衡量全国趋势。

2013年一季度,我们预计实际州收入增长了9.7%,几乎是复苏开始以来的最高水平(2011年二季度10.3%的增速略高一些)。鉴于财政部近期公布联邦收入走强,州收入此番加速增长并不完全出乎意料。然而,与联邦税收收入不同的是,州收入仅受到法定增税政策的温和影响(举例来看,加州在2012年制定的增税方案可能促使纳税人在2012年年末、2013年年初缴纳税款)。

2013年年初联邦税收增长可能通过将收入(尤其是财务收入)调整至2012年年底的方式间接推动了州收入增长。美国经济分析局(BEA)预计有1,210亿美元的股息和工资收入从未来时期调整至了2012年四季度。2012年年底的资本利得确认可能推动税负相对于个人收入(并不包括资本利得确认)进一步上升。

虽然难以估算近期收入走强在多大程度上是受到收入调整的影响,但我们可以通过预计哪些税收应以基本面因素为基础来大致估算一下受影响的规模。图表2显示的是实际州收入预期同比增幅,所依据的模型中采用了个人消费、滞后的个人收入和滞后的股价等因素。图表显示实际收入增长应是我们一季度预测的一半左右。第二个更加简单的方法是考虑州所得税收入与个人工资、财务收入、租金和业主收入之间的一般关系(剔除BEA预测的收入调整)。将该影响剔除后,当季税收收入减少了约30亿美元,令收入增速仍处于7.5%的高水平。计入资本利得加速确认的影响可能令“实际”增速进一步下降几个百分点。

然而,即使潜在收入增速低于总体数字所对应的水平,这一趋势依然稳定而且可能正在改善。这一点比较重要,因为大部分州和地方政府面临平衡预算的需要。如图表3所示(描绘实际州收入增速和州及地方政府对GDP贡献的关系),过去几年,平衡预算需要已推动政府采取顺周期的财政政策,增长缓慢推动收入下滑,并进一步导致缩减开支和财政拖累加大。相比较来看,部分州目前正在考虑如何处理盈余问题。

尽管可能有理由对未来几个季度的收入增速保持谨慎(考虑到年底前后收入调整的复杂影响),但税收收入好转还是支撑了我们的预测,即州和地方政府的财政政策影响将在不久后由拖累转为(小幅)推动。

由于需要补充“雨天基金”以及解决养老金负担和其它结构性问题,我们认为在可预见的未来,州和地方部门不会对增长带来很大推动。尽管如此,我们预计州和地方部门对二季度增长的影响基本呈中性,并在下半年折年增长1%(对GDP的贡献约为0.1个百分点)。我们预计2014年收入增长将小幅加速,从而对GDP的贡献达到0.1-0.2个百分点。

南宁治疗输卵管堵塞医院
宜春牛皮癣治疗方法
贵阳治疗前列腺炎医院
南宁治疗阴道炎方法
宜春什么医院治牛皮癣
分享到: